Does Corporate Social Responsibility(CSR) Performance Mitigate the Bad Effects of Negative Events? : Focused on Collusion Exposure

본 연구는 사회적 책임(CSR) 활동의 우수성에 따라 기업에 대한 부정적 사건의 영향이 달라지는지를 검증하였다. CSR활동의 정당성과 효과에 관한 논쟁은 오랜 기간 동안 지속적으로 제기되어 왔으며, 최근에는 CSR활동이 기업가치를 향상시킨다는 연구결과가 많이 보고되고 있다. CSR활동이 기업가치를 향상시키는 원인에 대해서 기존 선행연구들은 기업이미지 개선, 이해관계자들의 신뢰와 몰입, 후광효과 등을 주로 언급하였으나, 본 연구에서는 CSR활동이 위험관리역할을 수행하는지를 검증하였다.BR 기업이 부정적 사건을 발생시키면 대중은 사회적 제재를 가하는데, 부정적 사건에 대한 기업의 의도성과 반복성을 고려하여 사회적 제재를 결정한다. 기업의 CSR활동은 대중의 사회적 제재에 개입하여 비의도성, 비반복성을 지지하는 증거로 작용하여 부정적 사건으로 인한 사회적 제재의 수준을 완화시킬 수 있다. 본 연구에서는 부정적 사건을 담합으로 한정하여, 답합적발 이후의 자본시장의 반응이 CSR활동의 우수성에 따라 차별적으로 나타나는지를 검증하였다. 부정적 사건을 담합으로 한정하는 것의 장점은 부정적 사건의 종류에 따른 차이로 인한 문제에서 벗어날 수 있고, 부정적 사건의 영향력을 어느 정도 정량화 할 수 있으며, 담합적발정보가 자본시장에 신속히 전달된다는 점이다.BR 연구 결과는 첫째, 담합 적발 이후 누적초과수익률은 CSR활동 우수집단이 CSR활동 열등집단에 비해서 유의적으로 높은 것을 관찰했다. 둘째, 누적초과수익률에 유의한 영향을 미칠 수 있는 변수를 통제한 회귀분석을 수행하더라도 CSR활동의 우수성에 따라 담합 적발에 대한 자본시장의 차별적 반응을 관찰했다. 이러한 연구 결과는 CSR활동이 우수한 집단의 담합 적발에 대해 자본시장은 CSR활동이 열등한 집단에 비해 덜 민감하게 반응하는 것으로 해석할 수 있으며, CSR활동이 부정적 사건으로 인한 사회적 제재를 완화하는데 기여하는 것으로 판단된다. 결과의 강건성을 확보하기 위해 초과수익률 추정방법 변경, PSM과 도구변수 접근법, 2SLS를 사용하여 내생성 통제, 초과수익률 누적시점 변경 등을 수행하더라도 CSR활동의 우수성에 따른 차별적 반응을 관찰할 수 있었다.